從供需兩端降低小(xiao)微企業融(rong)資成本
2014-09-26
解決小微企業融資難和企業融資成本高的問題是當務之急。那么，造成我國小微企業融資難、融資貴的主要原因是什么?如何降低小微企業融資成本?近日，記者就這一問題采訪了華夏銀行發展研究部高級經濟師趙玉睿。
供需結構失衡加重
小微企業融資成本
記者：造成我國小微企業融資難、融資貴的主要原因是什么?
趙玉睿：從供給方面看，結構不對稱缺乏與小微企業相適應的銀行體系，是我國小微企業融資難、融資貴的重要成因之一。我國銀行體系主要由商業銀行、政策性銀行等組成。商業銀行出于成本、收益匹配和風險防范要求更傾向于服務資本雄厚、財務實力穩健的大中型客戶;政策性銀行主要為基礎設施、重大技改項目、進出口成套項目、農產品(000061,股吧)收購等特定領域服務，同時政策性銀行不從事結算等服務，經營范圍窄，不直接面對融資客戶，由商業銀行代理轉貸，對小企業的服務和影響有限;出于盈利要求，城市商業銀行和農村商業銀行等小型金融機構的金融資源也大量投向大中型客戶。目前，我國尚缺一批專門定位服務于小企業的銀行機構。從國際經驗看，單純的商業化金融市場服務和政策性銀行服務都解決不了小企業融資難問題。因為融資難主要是初創和成長階段的小企業，由于自身資本薄弱、財務狀況欠佳、市場前景不穩定，難以滿足商業銀行和資本市場開展金融服務的盈利和風險防范的商業性要求。對成熟階段資本相對豐厚、財務狀況良好的向大中型企業方向發展的優質小企業，商業銀行和資本市場是樂于提供服務的，其融資并不難，相對也不貴。因此，出現了一邊小微企業融資難、融資貴，一邊上市公司手握大量“閑錢”從直接融資市場到間接融資市場套利。2014年上半年，非金融企業境內股票融資僅為2022億元，而同期276家上市公司發布的公告顯示，相關上市公司擬動用或已動用購買銀行理財產品的資金總額高達1209.75億元，同比增長近1倍。同時政策性銀行由于規模和覆蓋面有限，也難以全面服務初創和成長階段的小企業。出于商業盈利要求，目前國內商業銀行主要采取利率覆蓋風險的貸款風險定價方法，最大違約損失、資本成本、凈收益率等三項核心決定貸款價格。由于小微企業貸款信用風險相對高，國內小微企業的貸款利率上浮水平最高，一般高達60%~70%，即便是優質小企業貸款利率也上浮10%~30%，加重了小微企業的融資成本。
從需求方面看，總需求不足，企業盈利能力下降，外部債務融資需求增強，進一步抬升了融資成本。當前我國貨幣總量不小，貨幣供應量(M2)已高達近120萬億元。融資成本高的成因在于企業盈利弱，現金收入減少，可用資金過少，債務過多。也就是基礎貨幣不足，貨幣乘數過高，債務創造貨幣過多。央行購買外匯等資產，政府購買商品和勞務(或購買資產)供應基礎貨幣能向實體經濟直接注入貨幣提振需求。受人民幣升值和財政支出力度減小影響，自2010年至2013年基礎貨幣的兩個主要投放渠道經常賬戶盈余和實際赤字占GDP的比重出現雙降，分別從4%降至2.1%，2.49%降至2.1%。導致基礎貨幣增速一路下滑，從2011年23.20%降到2013年7.40%。與此同時，貨幣乘數持續攀升，從2011年3.79升至2014年二季度4.32。基礎貨幣不足，貨幣乘數高表明貨幣供應的增長嚴重倚賴債務創造貨幣，即貨幣供應主要來自投放貸款以及影子銀行等貨幣杠桿產生的派生存款，其結果是社會自有可用資金減少，融資需求增多，抬高利率。其作用機理是，匯率、利率提高減少內外需求，企業存貨和應收賬款增加，現金流下降，內部盈余積累能力減弱，外部融資需求增強，進一步抬升社會融資成本。例如，國內A股非金融上市公司的應收賬款占收入的比重從2011年的7.8%升至2013年的9.8%，創近十年新高;凈現金流從2010年的2%降至2013年0.25%，現金存量占總資產的比重從2011年13.8%降至2013年12.2%;資產負債率從2012年的60.2%升至2013年的60.9%。當前國內企業更多債務用于新債償付舊債或收購已有資產，對新的實體資產的投資額占已有資產(包括土地)投資額的比重從2008年的100%降至2013年的70%。由于此類債務融資需求無益直接提升經濟活動水平，信用投放的經濟拉動效應邊際遞減，非金融企業債務每新增1元帶來的經濟增量從2008年的0.7元左右降至2013年的0.3元左右。因此全面降低法定存款準備金率，單純加大信貸投放無助于去杠桿、降低社會融資成本穩定經濟。
供需兩端同步發力降低
小微企業融資成本
記者：您認為降低小微企業融資成本應該從何著手?
趙玉睿：首先，考慮形成一個適應小企業需求特點的多層次銀行體系，有效提供金融供給，降低融資成本。一是可通過政府財政資金的支持，組建一批地方小型非營利性銀行滿足小企業融資需求，填補對初創和成長階段小企業金融服務的空白。地方小型非營利性銀行的服務定位于，為符合信用評級要求的當地小企業直接提供低成本融資服務。由于地方小型非營利銀行借助于財政貼息和政府信用擔保能夠獲得低成本的資金來源，同時由于此類銀行保本微利的公益性要求，相比以盈利為目標的商業銀行，其服務費和利率一般能夠低于市場平均水平，有助于小企業降低財務成本提高盈利水平。二是鼓勵、引導商業銀行開展貸款定價創新、產品創新、風控創新，有效降低小微企業融資成本。可積極推廣小額貸款保證保險產品模式，由商業銀行和保險公司共同分擔風險，破解小微企業融資難、融資貴。企業以自身信用作為保險標的投保，獲得保險公司為企業還款能力提供保險并以此獲得銀行貸款。當企業因故不能如期還款時，保險公司將向商業銀行承擔相應的經濟賠償責任。可依托互聯網金融，借助大數據技術控制風險。依托互聯網金融平臺為商業銀行和企業構建一個信息化的處理平臺，以此滿足小微企業貿易融資小額、頻繁的特點，讓大規模批量敘做小額貿易融資成為現實，有效解決商業銀行發放程序、經辦環節成本過高的問題。同時，根據平臺企業的歷史數據和現在的模式數據加強對企業的隨時跟蹤和實時監控，從而實現有效的風險控制。商業銀行營運成本的降低和小微企業風控水平的提高，必然帶動小微企業融資成本下降。
其(qi)次，寬(kuan)基(ji)礎貨(huo)幣(bi)提(ti)振內外(wai)需(xu)求(qiu)，緊信(xin)貸去杠(gang)桿降(jiang)低社會(hui)融(rong)資(zi)成本(ben)。一是穩定(ding)匯率(lv)，保持經常賬(zhang)戶盈(ying)(ying)(ying)余(yu)。穩定(ding)匯率(lv)可增強企(qi)(qi)業(ye)(ye)外(wai)部市場(chang)產(chan)(chan)品競爭力提(ti)振外(wai)部需(xu)求(qiu)，由(you)此(ci)帶來(lai)的(de)貿易(yi)盈(ying)(ying)(ying)余(yu)利于(yu)企(qi)(qi)業(ye)(ye)增加(jia)(jia)(jia)現金收入(ru)(ru)，降(jiang)低債(zhai)(zhai)務及其(qi)成本(ben)。目前出(chu)口對(dui)經濟增長仍為(wei)負貢獻，提(ti)升空間大。二是以國債(zhai)(zhai)資(zi)金為(wei)來(lai)源，實施充分就業(ye)(ye)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策，適度加(jia)(jia)(jia)大財政(zheng)(zheng)支(zhi)出(chu)力度。財政(zheng)(zheng)支(zhi)出(chu)是基(ji)礎貨(huo)幣(bi)投放的(de)另一重要渠(qu)道(dao)。加(jia)(jia)(jia)大政(zheng)(zheng)府購(gou)買商品和勞務能(neng)在國內市場(chang)需(xu)求(qiu)不(bu)(bu)足(zu)時，維護住(zhu)工(gong)商業(ye)(ye)等實體(ti)(ti)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)利潤(run)率(lv)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)盈(ying)(ying)(ying)利了才能(neng)夠保住(zhu)收入(ru)(ru)和就業(ye)(ye)。內需(xu)不(bu)(bu)足(zu)產(chan)(chan)能(neng)過(guo)剩時，生產(chan)(chan)設備因(yin)消費(fei)不(bu)(bu)足(zu)而(er)閑置，店鋪(pu)因(yin)沒(mei)有租戶而(er)空關，信(xin)用風險積累銀行不(bu)(bu)能(neng)再為(wei)建設更多(duo)的(de)工(gong)廠、更多(duo)的(de)租賃(lin)設備、更多(duo)的(de)住(zhu)房(fang)融(rong)資(zi)。相比而(er)言(yan)，政(zheng)(zheng)府擁有征(zheng)稅權和貨(huo)幣(bi)發行權，沒(mei)有利潤(run)驅動，能(neng)通(tong)過(guo)財政(zheng)(zheng)支(zhi)出(chu)扶持實體(ti)(ti)經濟。我(wo)國企(qi)(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)務高，地方政(zheng)(zheng)府融(rong)資(zi)平臺(tai)(tai)是企(qi)(qi)業(ye)(ye)“三角債(zhai)(zhai)”應(ying)收賬(zhang)款的(de)一大源頭。通(tong)過(guo)運用中央政(zheng)(zheng)府支(zhi)出(chu)購(gou)買地方政(zheng)(zheng)府融(rong)資(zi)平臺(tai)(tai)資(zi)產(chan)(chan)等手段(duan)，替(ti)換地方政(zheng)(zheng)府融(rong)資(zi)平臺(tai)(tai)債(zhai)(zhai)務，釋放出(chu)基(ji)礎貨(huo)幣(bi)盤活存量貨(huo)幣(bi)，可使企(qi)(qi)業(ye)(ye)增加(jia)(jia)(jia)現金收入(ru)(ru)抵消債(zhai)(zhai)務，從而(er)減(jian)弱實體(ti)(ti)經濟對(dui)信(xin)貸等債(zhai)(zhai)務融(rong)資(zi)的(de)需(xu)求(qiu)，降(jiang)低社會(hui)融(rong)資(zi)成本(ben)。此(ci)外(wai)，公路、橋梁等基(ji)礎設施屬于(yu)公共產(chan)(chan)品，公益性強，不(bu)(bu)宜追求(qiu)過(guo)高資(zi)本(ben)回報、不(bu)(bu)宜過(guo)多(duo)由(you)平臺(tai)(tai)企(qi)(qi)業(ye)(ye)商業(ye)(ye)化運作投融(rong)資(zi)。(來(lai)源：金融(rong)時報)