擔保公司上市之路
2014-06-23
曲折之途
1993年，中國經濟技術投資擔保公司（后更名為中國投融資擔保有限公司）在北京成立，成為國內第一家融資擔保公司。2000年以來，大量民營資本涌入擔保行業，擔保公司呈現井噴式增長。
為規范行業發展，2010年國家頒發《融資性擔保公司管理暫行辦法》。根據規定，除了經營擔保業務外，擔保公司用于其他投資的資金總額不高于凈資產的20％，且限于國債、金融債券及大型企業債務融資工具等信用等級較高的固定收益類金融產品。因此，擔保公司業務范圍單一，主要依靠3%左右的擔保費生存；為獲得更大的杠桿比例，擴大業務規模，擔保公司負債率普遍較高；擔保公司應按規定提取“兩金”，即按當年擔保費收入的50％提取未到期責任準備金，以及不低于擔保責任余額1％的比例提取賠償準備金，進一步擠壓了利潤空間，使擔保行業高風險經營卻難獲高收益。而我國《首次公開發行股票并上市管理辦法》中規定，上市公司不允許有不確定因素和高負債率。而且，國內券商、投行等因無先例可供借鑒，對擔保機構上市興趣不大。這些都使得擔保公司離上市的道路還有一段距離。
但是，國內重慶、廣州、佛山、成都等多個城市的擔保公司卻一直在低調籌劃上市。這些擔保公司呈現出一定的集團化傾向，集擔保、典當、小貸、拍賣等綜合業務于一身，組建金融服務集團，進軍資本市場。如廣東銀達擔保投資集團公司在2010年左右曾以借殼上市的方式謀求上市，但未獲證監會批準。目前，銀達已將目標投向了港股市場，并以1.5倍的溢價引入了3億元的賽富基金投資。再如2003年5月在佛山創立的廣東中盈盛達融資擔保投資股份有限公司于2009年完成了股改和上市輔導，獲得了證監部門的驗收，并提交了上市申報材料，成為國內最早一批向中國證監會遞交上市申報材料的擔保機構。但由于當時《融資性擔保公司管理暫行辦法》即將出臺，融資擔保行業即將進入清理整頓期，并納入需要前置審批的特許經營行業。為此，中盈盛達暫緩申報。
成功之道
由于在國內A股上市限制較多，且排隊時間較長，一些想通過上市獲得更多融資渠道的擔保機構不得不另謀出路。
2013年11月13日, 廣東省佛山市從事融資及非融資擔保服務以及財務顧問服務的中國集成金融集團成功在港上市，成為在香港主板上市的首家民營金融控股公司，也成為內地首家登陸資本市場的融資擔保公司。集成金融作為廣東第七、佛山第二的融資擔保服務供應商，注冊資本已超5億元，在佛山的市場份額占到了13.7%。集成金融此次上市主要通過集成擔保搭建紅籌通道，將集成擔保整體資產注入設立于開曼群島的“中國集成金融集團控股有限公司”。在上市重組過程中，集成擔保收購了佛山市禪城集成小額貸款有限公司部分股權，成為集成貸款的大股東之一，使上市公司擁有擔保及小貸兩大業務營運公司。集成金融本次上市，共計全球發售1億股，其中公開發售1千萬股，國際配售9千萬股。公開招股后，共計獲得超額認購約21倍，啟動回撥機制后，公開發售比例由原10%增至30%。同時，承銷團行使超額配售權，通過配售增發1500萬股股份，最終每股定價港幣2.68元，凈募集資金港幣2.16億元。集成金融掛牌首日表現良好，收市報2.81元，較招股價2.68元漲了4.85%。
2014年1月24日，哈爾濱均信投資擔保股份有限公司首次申請股票在全國股份轉讓系統（新三板）公開轉讓獲審查通過，公司股票已掛牌流通，成為全國8185家融資擔保機構中唯一一家在國內證券市場掛牌的擔保公司。目前，均信擔保已完成首次股票定向發行，募集資金1.78億元。均信擔保成立于2002年，2006年完成改制，是黑龍江省第一家股份制擔保公司，也是哈爾濱市政府參股的混合所有制擔保公司。公司主要面向小微企業及“三農”提供融資擔保服務，十余年來累計為7000多家小微企業提供融資擔保18000多筆，擔保總額達130多億元，筆均擔保額僅為70余萬元。其中，2013年為2000多戶企業提供擔保28.03億元，實現各項收入1.2億元，凈利潤3366萬元，納稅2400多萬元，每10股派發現金紅利1.06元。迄今，均信擔保在黑龍江省12個地市設立39個分公司，并逐步形成了“銀行放心、客戶滿意、政府支持、合作發展”的特色經營模式，先后被授予國家中小企業公共服務示范平臺、中國中小企業協會創新服務先進單位等榮譽。
6月19日，瀚華金控股份有限公司在香港聯交所掛牌上市，成為國內首家整合融資擔保和小額貸款兩大平臺在香港上市的普惠金融機構。在瀚華金控的名義下，瀚華擔保實現打包上市，形成以擔保為主，小貸、融資租賃、保理、信用管理等為輔的業務格局。成立于2004年的瀚華擔保是目前國內最大的民營擔保公司，經過多輪增資擴股，瀚華擔保的資本金從最初的1億元發展到30億元，再加上新近戰略投資者的加入，增資后的資本金有望達到40億元，其客戶數量達1萬戶，在保余額逾百億元。在擔保和小額貸款兩大業務平臺的支撐下，瀚華金控的發展保持持續增長的勢頭。2014年第一季度，公司主營業務收入較上年同期增長63.4％，擔保額和貸款余額分別較上年同期增長47.2％和138.4％。瀚華金控此次上市全球發行11.5億股（不含綠鞋），以每股1.62港元定價，扣除上市費用后募集資金總額19.39億港元（合13.98億元人民幣）。本次上市募集的資金將有約70％用作發展小微貸款業務，約20％的募資會用于信用擔保業務，以進一步增加資本基礎，約10％用作發展及提供創新型產品及服務，以滿足中小微企業日益多樣化的金融及業務需求，以及補充營運資本和一般企業用途。
未來之路
無論是借道H股，抑或是掛牌新三板，融資性擔保公司尋求上市之路都是在為行業發展開疆拓路，尤其是在當經濟處于下行區間，擔保行業深受寒冬之苦時。這將為國內其他擔保公司上市探索一條新的道路，一方面說明國內擔保行業的盈利模式受海外投資者認可；另一方面，新三板不屬于場內市場，掛牌相對容易，成本較低，且掛牌后可實施定向增發股份，提高公司信用等級，企業及股東的股票也可以在資本市場中以較高的價格進行流通，實現資產增值。如果轉板機制一旦確定，公司或許可以實現轉板上市。
上市有利于完善擔保公司的資本結構，促進公司規范發展。與此同時，上市之后需要有更加完善和規范的信息披露，也對公司的治理結構以及盈利水平提出了更高要求，上市之后的路還很漫長。
赴港上市的兩家擔保公司都以成為中小微企業投融資綜合服務商為目標，比如瀚華提出打造綜合金融服務公司，為中小微企業提供全面的信貸融資服務，并計劃為此業務策略的實現擴充營業網點；推出更多具資本效益的產品及服務以改善權益回報，如非銀行融資擔保、商業工程保證擔保，在監管放寬的前提下開展貸款保收及融資租賃業務；加強風險管理系統、內部監控及資訊科技能力；計劃開拓新的銷售及營銷渠道，憑借大規模的客戶庫數據庫及服務中小微企業的豐富經驗，在監管及市況成熟時發展及推出網上業務平臺。
但是，相較于集成金融上市的一帆風順，瀚華金控的上市之路顯然不甚理想，甚至不得不暫時延遲上市計劃。據瀚華金控5月30日公布的招股書顯示，瀚華金控此次計劃發售11.5億股H股，招股價在1.55～2.05港元之間，但后來其主動提出延遲申請。除了市況不佳的因素外，瀚華金控本身的業績也沒有顯示出強勁增勢，公司招股書顯示，2013年瀚華金控實現凈利3.57億元，較上年同期的5.18億元同比下滑31.1%。凈利潤下滑的同時是違約率的攀升。2013年瀚華金控的違約率達到1.6%，而2012年和2011年的違約率分別為1.2%和0.4%。市場對于這家公司的未來前景似乎也并不樂觀，認為如果經濟持續下滑，貸款減值及違約風險將會增加。
上市已逾半年的集成金融，業績表現也有些差強人意。公司發布上市后的首份年報顯示，2013年集團營業收入為5333萬元，同比下降6.7%，凈利潤為1904萬元，較2012年降幅達60%。從年報數據來看，集成金融的營收小幅下降，主因就是融資擔保業務遇冷。截至2013年底，融資擔保業務占集成金融集團收益的78.2%，來自融資擔保服務的收益較2012年下降了7.7%。目前集成金融已進軍互聯網金融，旗下集利財富網就涉足網絡信貸。
擔保行業曾被視為銀行與中小企業的橋梁，但經濟大環境的不確定令這個行業飽受嚴冬之苦。而這也是由擔保行業的高杠桿運作特性決定的：賺取的傭金較低，但承擔的風險卻很高，特別是經濟下行周期，中小企業的經營風險加大將直接導致公司風險上升。銀行惜貸也是一個重要原因，今年以來商業銀行發放貸款更加謹慎，令擔保貸款門檻隨之提高，許多中小型擔保公司難以獲得授信。不少銀行加大發展小微金融信用貸款，這種無擔保無抵押貸款，等于直接掐斷了擔保業的主要盈利來源。
隨著擔保行業洗牌的推進，未來擔保業可能會形成幾家獨大的格局。有著強大國資背景的擔保公司會向著綜合性的金融控股集團轉型，逐漸弱化對擔保業務的依賴；注冊資本在2億元以下的擔保公司則大多數會在洗牌中消失；只有極少部分有可能會走細分行業的專業化路徑，專做某一行業領域的擔保業務。
融資擔保行業的未來將會朝著兩個趨勢發展：一是監管層面，融資擔保行業對中小企業發展具有積極推動作用，政府將會對融資擔保行業進行規范和扶持；二是行業層面，夯實自身的風險管理能力和產品創新能力，擺脫高度依賴銀行的現狀，向綜合金融方向發展，瞄準財富管理、股權投資、互聯網金融等多個平臺業務，赴港上市的兩家公司無一不是如此。（本網綜合報道）