今(jin)年經濟走勢不容樂觀(guan)信貸規模繼(ji)續縮(suo)減
2014-02-24
2014年開局的中國各項宏觀數據喜憂參半：貿易及社會融資總額數據雖然靚麗，但背后隱藏偏弱走勢;PMI和PPI不及預期，表明制造業仍然承受著企業定價能力缺乏以及產能過剩等痼疾。2月份匯豐制造業PMI表明，自去年四季度以來的經濟增長弱勢格局進一步加劇，2014年經濟增長仍將處于下行通道。
經濟增長處于下行通道
2月份匯豐中國制造業PMI指數預覽值再次差于預期，在上月49.5的基礎上進一步回落至48.3，創下去年7月以來的最低值。從具體數據看，2月份產出指數下降至49.2，自去年7月以來首次跌至50的榮枯線下方。各項前瞻指數方面，2月份新訂單指數再次大幅回落，當月下降2.0個點至48.1，也創下去年7月份以來的最低值。與此同時，新出口訂單指數2月回升0.9個點，至49.3，扭轉了連續三個月的下跌走勢。
2月份匯豐制造業PMI表明，自去年四季度以來的經濟增長弱勢格局進一步加劇。考慮到相關部門為調整經濟結構、抑制過剩產能和防控金融風險作出的各項努力，以及近幾個月國內金融市場 波動帶來的影響(包括2013年下半年的信貸增速放緩和銀行間拆借利率上升)，2014年經濟增長仍將處于下行通道。
前瞻地看，今年頭兩個季度經濟增速將繼續放緩，一、二季度環比增速將分別為7.2%和6.8%(去年三、四季度為9.2%和8.0%)，預計全年GDP增速將為7.4%。就今年整體而言，消費增長將保持相對平穩，出口部門有望實現溫和復蘇，但由于制造業產能過剩問題遲遲得不到解決，地方政府融資條件惡化，房地產市場運行緩慢，上述積極因素恐怕難以抵消固定資產投資放緩帶來的不利影響。
信貸規模繼續縮減
盡管政策表述未發生變化，但今年實際執行中預計偏緊。財政政策方面，預計2014年中央財政赤字目標將與去年基本持平，約占GDP的1.9%，但約束地方政府債務的相關政策將陸續出臺，以控制地方債務進一步增加。預計2014年廣義財政赤字(包含中央和地方政府財政赤字)占GDP的比重將由2013年的8.1%下降至6.5%。
貨幣政策方面，預計央行年內不會調整政策利率和存款準備金率，但將繼續縮減信貸，繼續退出信貸寬松。盡管通脹仍處于良性水平且不大可能會成為一個需要優先考慮的政策擔憂事項，但是政策制定者仍然對總體金融風險感到擔憂。在去年四季度的貨幣政策報告中，央行強調經濟對投資和債務融資的依賴性繼續上升，仍需防范金融業潛在風險。
因此，2014年底社會融資規模的同比增幅將降至16.2%(這意味著2014年的社會融資規模將增長18.5萬億元)。另外，我們預計2014年銀行貸款將同比增長13.6%(即9.8萬億元)，M2增長率為13.1%(政府的目標很可能仍保持為13%不變)。
1月份M2增長繼續回落，但銀行貸款和社會融資規模略高于預期。對于銀行貸款，銀行每年都存在典型的集中放貸行為。從2007年到2013年，1月份新增貸款平均占全年新增貸款的14.4%，一季度新增貸款平均占全年新增貸款的33.9%。如果采用我們2014年的新增貸款預測(9.8萬億元)估算，1月份新增貸款約占全年貸款的13.5%，這仍然與歷史季節性走勢大致相符。
信貸寬松退出可能會通過兩個渠道拖累經濟增長。首先，近些年中國的經濟增長主要由信貸擴張推動。歷史數據表明，信貸增長一般要領先于GDP增長兩個季度。其次，信貸寬松退出已經導致銀行間市場在2013年下半年流動性收緊，這至少會在某種程度上推升終端借款人的融資成本。
由(you)于經(jing)濟增長勢(shi)頭放緩和信貸寬松(song)退出(chu)繼續，2014年影子銀行業有可能會出(chu)現違約案例。就(jiu)此而言，主要的(de)(de)政策考慮是如何將風險抑制在可控水平，即限(xian)制對相似產品或(huo)行業的(de)(de)影響(xiang)。來源：中國產業網