2014年宏觀(guan)經濟前(qian)瞻
2014-02-14
經濟學界預測經濟總量的方法，大多用的是總供給和總需求的模型。將GDP核算的各個要素分拆研究后加總。但對于危機的預測，總供給和總需求模型向來都無能為力。
2009年金融危機發生后，英國女王曾問責經濟學家為何沒有預見到危機的發生。于是，有人從故紙堆里翻出已故經濟學家明斯基的論文，論證現代經濟危機的爆發，很大程度源于金融的內生不穩定性。人們的順周期行為，又決定了金融發展的規律終究將是盛極必衰，否極泰來。換句話說，人們的信心對于經濟周期影響很大，如果看好未來，就會投資和消費，經濟就增長，反之經濟就衰退。因而，直接預測經濟走勢，不如先看看當下的人心。
從歷史上看，三中全會后的兩年都是改革力度最大的時期。新一屆政府工作將重點定位于穩定和轉型，所以才有國家安全委員會的建立和存款保險制度的出臺，以及改革養老金制度的探索。在這樣的背景下，對于GDP增速的預計，就不可能太過樂觀。根據多家宏觀研究機構的測算，一個比較合理的水準，將可能徘徊于7.2%上下。
從生產角度看，工業增加值的速度將主要取決于規模以上工業增加值的增速。從2012年第二季度到2013年第三季度，該數值介于9.1%和10.1%之間，比較平穩，但相對2012年以前已經呈現下降趨勢。原因可能是房地產行業在增量方面的停滯。隨著政府對于官員政績考核的“去GDP化”，加上防范風險去杠桿化的改革意愿，地方政府圈地賣地的動力將逐步減少，因此除了一線城市核心商區之外的房地產價格增速將會下降。從地產業的經驗來看，凈負債率超過50%的公司風險較大， 所以在降低企業負債杠桿的政策下，一些以套利為主的房地產商將會面臨極大壓力。所以，房地產銷售面積增速的減緩將使得房地產業增速下降。
從需求角度看，去GDP化的考核導向將導致投資項下和消費項下政府支出出現增速雙下降的局面。盡管居民消費將略有增加，但增加幅度不會太大。城鎮居民消費增速甚至將小幅下降。原因是2013年前半年城市人均實際可支配收入增速為5%，低于GDP增長速度，且有下降的趨勢。此外，收入主要靠財產性收入和家庭經營性收入的，絕大部分靠工資生活的家庭，并沒有更多新增的消費能力。相比之下，農村消費將成為重要增長動力。2013年前三個季度，農村人均現金收入實際增速為9.6%，跑贏GDP無疑。而且收入的主要來源是財產性收入和轉移支付。隨著城鎮化的推進和農村社會保險的完善，農村居民的消費還會逐步增長。
從投資和生產的格局來看，固定資本形成有所增加，但政府未來基建的減少使得基礎設施投資增速下降。目前，凈出口對GDP貢獻值為負。雖然隨著美國和歐洲經濟復蘇后需求的增長，將拉動我國的出口，但總體來講，凈出口的貢獻值在2014年恐怕依然是負值。隨著生產成本上升和對高質量精密產品需求的加大，進口超過出口，將是未來必然的趨勢。據估算，我國的工業產能利用率只有70%左右，而國際公認的正常水平為82%，低端產能過剩，高端核心元器件依靠進口的現象仍相當明顯。
產能過剩的表面原因是國際工業需求下降，深層次原因則是結構性的。我國工業企業80%的產能增長都集中在汽車、電力熱力生產、電子設備制造、石油加工、核燃料加工、非金屬礦物制成品等行業。其余36個主要行業則只占20%。過度集中的產業布局還伴隨著企業用工成本上升的現象。據國家統計局調查顯示，86.3%的中小企業都沒有招到所需的全部員工。用工難的現象將在很長一段時間內成為制約中小企業發展的瓶頸。產能過分集中，還導致與貿易伙伴國在五金礦產，輕工，化工，機電等領域貿易摩擦頻發的現象。2013年光伏企業的危機，或許將在其他行業重演。
2014年產業轉型壓力最大的行業，仍將會是房地產。房地產行業的發展，將不再簡單以消耗了多少鋼筋混凝土，賣掉了多少面積的房屋來衡量。實際上，中國的房地產開發已經度過了青春期，從野蠻生長向精益求精的競爭模式轉變。萬科已經成為世界最大的房地產開發商，35%的建筑材料，例如墻面，柱子都是在工廠生產后直接運到現場組裝，這樣能保證更好的房屋質量。萬通提出了“立體城市”的概念，從人的行為出發，設計集就業、生活、工作、學習、娛樂于一體的住宅群。未來的房地產將從純粹的地價競爭轉變為管理的競爭。高質量的房地產開發和人性化管理物業的房地產商才會在未來有更大的獲利空間。
經濟的增長說到底還是生產力的發展，而人力資源是生產力最重要的因素之一。中國的硬件環境已經逐步提升，但人力資源水平的提高，以及人力資源管理與服務水平的提升，才是未來經濟發展的重要助力。從過去幾年的數據來看，大學生占就業人口的比例正以每年1%的速度增長。每年到海外學習的學生和企業家人數也都穩步增加。對教育的重視和對企業家精神的尊重將成為經濟長期發展的重要基石。
民生方面，居民消費價格指數（CPI）從2012年到2013年第三季度都在1.9%到2.8%之間浮動，比較穩定。從指數構成來看，衣著、食品中的肉類、以及居住是影響CPI的前三大因素。國家在食品方面建立了物價調控機制，當食品物價持續攀升時放出限價食品來平抑物價。未來一年出現需求拉動型的通貨膨脹的可能性較小。從供給的角度來看，工業生產的出口價格和購進價格都呈下降的趨勢，抑制了CPI的增速。預計明年CPI將會在2.7%-3%之間。
利率市場化和匯率自由化仍然是境內外貨幣制度改革的重要主題。隨著發達國家實體經濟恢復，對投資需求加大，加上美國量化寬松政策逐步退出的預期，可能會對利率水平施加上升的壓力。但是，在“穩健的貨幣政策，盤活存量”的方針指導下，寬松貨幣政策的可能性很小。美元利率上升以及東南亞國家貨幣貶值的競爭壓力，加之貿易逆差的現狀都使得人民幣利率上升的趨勢不夠明朗。不過從長期來看，利率市場化和資本賬戶開放的改革預期，在經濟持續增長的大背景下，恐怕仍會創造出相當體量的人民幣升值空間。
潛在的(de)風(feng)險(xian)仍(reng)不能避免。對于過去一年(nian)普遍擔心的(de)房地產和地方融資平臺(tai)的(de)風(feng)險(xian)，在政府(fu)去杠桿的(de)政策指引下，應該能夠有所控制。但(dan)積累的(de)風(feng)險(xian)和泡(pao)沫仍(reng)然存(cun)在。企業利潤(run)的(de)持(chi)(chi)續(xu)(xu)下降，要求企業必須(xu)尋找(zhao)新的(de)市場(chang)增長(chang)點，否則(ze)就(jiu)(jiu)算政策性(xing)(xing)金融支(zhi)持(chi)(chi)實(shi)體經濟，貸款也難(nan)以收(shou)回本(ben)利，如果(guo)持(chi)(chi)續(xu)(xu)惡性(xing)(xing)循環，則(ze)離明(ming)斯基預言的(de)第(di)三個(ge)(ge)階段“旁氏騙局”可能就(jiu)(jiu)不太遙遠了。從這(zhe)個(ge)(ge)意義上說(shuo)，金融改革就(jiu)(jiu)算不是(shi)迫(po)在眉睫，也已是(shi)勢在必行(xing)。來(lai)源：《新產經》雜志