融資平臺模式難以為繼 市(shi)政債漸行漸近(jin)
2013-11-19
呼吁多年的允許地方政府發債有望名正言順。《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中提出，建立透明規范的城市建設投融資機制，允許地方政府通過發債等多種方式拓寬城市建設融資渠道。
專家稱，與地方政府融資平臺相比，市政債依賴于未來合法的稅收收入來源，運作將更為規范，有助于推動地方政府性債務的顯性化、陽光化，從而強化對地方政府的債務約束。
暫未擺脫法律尷尬
“目前地方政府融資方式一是財政部代發地方債，二是城投債，未來若突破力度強，市政債也有可能。”對于允許地方政府發債的新舉措，社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝說。
雖然2013年財政部代發地方政府債規模達3500億元，創歷年新高，但與地方政府龐大的融資需求相比，規模仍然很小。因此，當下通過融資平臺公司進行公益性基礎設施建設項目融資，仍是地方政府最主要的融資路徑。
盡管目前審計署對全國地方政府性債務的摸底結果尚未公布，有傳聞預計最終規模低于外資投行的預期。但業內人士認為，不論最終結果如何，以“融資平臺為主體、土地儲備作為抵押支持、銀行信貸作為主要資金來源”的融資模式已被實踐證明難以為繼。
中債資信相關負責人表示，我國多年形成的地方政府性債務規模巨大，個別地區償債能力較弱、部分未納入預算管理的債務長期處于隱性狀態，再加上缺乏相應的監管從而催生風險隱患，隨著未來大規模債務集中到期，個別地方政府財政和債務可持續性將面臨嚴峻考驗。
但值得一提的是，目前允許地方政府發債，仍暫未擺脫法律上的尷尬。按照《預算法》規定，除法律和國務院另有規定外，地方政府不得發行地方政府債券。
對此，劉煜輝表示，允許地方政府發債的具體落實會有一個時間表，《預算法》的修改并不是一蹴而就，預計短期內仍以財政部代發為主，地方政府還難以成為獨立發債主體。
市政債正在醞釀
在此背景下，與土地掛鉤緊密的投融資平臺相比，市政債的操作更為規范透明。盡管目前我國尚未允許發市政債，但實則，關于市政債的頂層設計一直在監管層的討論和醞釀中。
央行行長周小川今年曾撰文指出，城市政府在規劃和建設某項市政基礎設施或公共設施時，可合理預期周圍土地未來會升值并得到商業開發，從而可以獲得穩定的房地產稅或物業稅。這樣，可把這一塊未來的稅收收入專門劃出來，據此發行市政債，實際上就是用未來的稅收收入來源作為當前發行市政債的償還保證，從而獲得融資，用于當前的市政建設投入。
“可見，市政債的操作在原理上與我們的融資平臺差別并不大，但顯然更規范一些，它依賴于未來合法的稅收收入來源，而不是取決于一片土地的升值和出售。”周小川指出。
一些地方政府也對市政債的發行摩拳擦掌，爭取首發。早在今年3月，浙江省副省長朱從玖就提出，年前，浙江省兩家證券公司已經在研究溫州地區發行市政債的可能性，他要求溫州市要積極研究，盡快拿出市政債可行性方案。
此外，要以市場化的手段來解決地方政府融資問題，就需要對風險進行有效監測和充分識別，關于市政債的配套基礎設施已經基本形成雛形。
從中(zhong)債(zhai)(zhai)資信(xin)獲(huo)悉，為推進市政債(zhai)(zhai)券評(ping)(ping)級工作，中(zhong)債(zhai)(zhai)資信(xin)于2011年(nian)8月(yue)(yue)專門成立了市政債(zhai)(zhai)券評(ping)(ping)級研究工作組。而今年(nian)9月(yue)(yue)，中(zhong)債(zhai)(zhai)資信(xin)已(yi)與社科院已(yi)簽署相關協(xie)議，聯合開(kai)展地方(fang)政府信(xin)用評(ping)(ping)級，目(mu)前正對一些地方(fang)政府開(kai)展“試評(ping)(ping)級”工作，未來有望逐步推廣至更多地區。（來源(yuan)：上海證券報(bao)）