社會(hui)融資規模下降直(zhi)接融資受阻 7月信貸占比創新高
2013-08-20
解讀央行最新公布的7月信貸數據，市場有一個重要發現：7月新增人民幣貸款6999億元，占當月社會融資規模8088億元的86.5%，創年內新高。相應地，社會融資規模從今年3月的2.55萬億元到7月的8088億元，呈現逐月下降態勢。透過這些數據，市場看到了今年以來金融機構信貸演變的特殊發展路徑。
今年1至6月，新增人民幣貸款占當月社會融資規模的比例分別為：42.1%、57.9%、41.7%、45.3%、56%和82.7%。從數據不難發現，3月以來信貸占比逐月提高。輿論普遍認為，這一趨勢與3、4月以來上演的金融監管風暴和始于6月的銀行間市場流動性偏緊的緊平衡格局一脈相承。
今年3月25日，銀監會發布《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（即“8號文”），要求商業銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額，理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。
對銀行理財投資“非標”設定規模限制，被認為是監管層嚴控“影子銀行”的目的所在。重拳整頓銀行理財產品，讓金融業迎來了對非信貸融資的規范整頓，之后銀監會出臺了旨在對地方政府融資平臺貸款加強管控的《關于加強2013年地方政府融資平臺貸款風險監管的指導意見》（即“10號文”）。
7月，刨除新增人民幣信貸外，包括外幣貸款、信托貸款、委托貸款、未貼現銀行承兌匯票、企業債、非金融企業股票融資在內的融資總額，僅為區區1089億元。其中，外幣貸款折合人民幣減少1157億元，創下歷史最低紀錄。對此，交行金融研究中心認為，外匯局早先設定銀行結售匯綜合頭寸限額的計算公式，旨在讓商業銀行合理控制外匯貸款增量，外匯貸款的大規模減少也顯示這一政策已初見成效。
非信貸金融數據逐月減少，也許正是監管層樂見其成的。銀監會“8號文”、持續的債市整頓、外匯局設定結售匯綜合頭寸限額的計算公式等，無一不是指向金融監管趨嚴，機構被動“去杠桿”。
申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇表示，今年以來社會融資規模大幅度增加的態勢大幅放慢。從社會融資規模的結構看，社會融資規模增速的放慢主要和承兌匯票、外幣貸款的回落有關。7月承兌匯票和外幣貸款分別減少1783和1157億元。“承兌匯票的減少主要和銀監會4月以來加大對承兌匯票清理整頓有關，而外幣貸款的減少，可能和6月以來外管局打擊虛假貿易導致的套匯減少有關。”
社會融資規模下降，加之直接融資受阻，使實體經濟重新轉向倚重間接融資，這就是7月人民幣貸款規模占社會融資規模高達86.5%，并創下近兩年最高水平的原因。數據顯示，7月企業機構發債融資規模僅461億元，延續6月低位，僅相當于5月的五分之一水平。
復旦大學證券研究所副所長王堯基認為，近幾個月國內人民幣貸款占社會融資規模同比上升并于7月創下階段性新高，與管理層規范“影子銀行”及整頓債券市場直接相關。隨著政府“穩增長”舉措進一步落實，人民幣貸款需求呈增長之勢，而存款增速卻在放緩，因而，一方面管理層應通過推進資產證券化等金融創新活動盤活存量貸款；另一方面管理層對“影子銀行”、債券等融資渠道不能“一管就死”，還是要通過規范來促其發展。因為隨著金融業改革與金融市場的發展，加之金融總量的發展及金融工具的不斷創新，社會融資渠道和工具逐漸多元化仍是長期趨勢。
關于未來貨幣政策走向，廣證恒生日前發布報告稱，未來中國的貨幣政策主要在穩增長和防風險之間進行平衡。為保經濟平穩運行，年內貨幣政策仍將保持穩健基調。同時，國家對影子銀行和地方融資平臺的整頓力度不斷加大，信貸投放會更加謹慎。預計下半年社會融資規模增速將有所放緩。
交(jiao)行(xing)首席經濟學家(jia)連平則表示(shi)，下半年(nian)貨幣(bi)(bi)政策(ce)可能呈現四個特點：增強靈活(huo)性(xing)，根據(ju)經濟運(yun)行(xing)適(shi)時(shi)適(shi)度進行(xing)微調(diao)(diao)；注重穩定和引(yin)導(dao)預期(qi)，適(shi)時(shi)預調(diao)(diao)以防市(shi)場預期(qi)大幅波動(dong)；突出針對(dui)性(xing)，運(yun)用長短數量型工具保(bao)證市(shi)場流動(dong)性(xing)適(shi)度寬裕(yu)，引(yin)導(dao)信貸(dai)支持政策(ce)導(dao)向(xiang)產業(ye)；提高協調(diao)(diao)性(xing)，協調(diao)(diao)貨幣(bi)(bi)信貸(dai)匯率(lv)等(deng)(deng)政策(ce)，兼顧穩增長調(diao)(diao)結構促改(gai)革防風險等(deng)(deng)目標。（來源(yuan)：上海金融報）