5月宏觀經濟報告:復蘇乏力,政策(ce)兩難
2013-05-16
內需仍乏力
4月份,固定資產投資延續了3月份回落趨勢,這表明我國內需增長缺乏動力。特別是私人投資無熱情,不是沒錢,而是沒方向。實體經濟“冷”和流動性“熱”的背離,原因有三:國有部門占據的大量資金,有部分是用于債務自我膨脹的缺口。中長期融資到投資增長有時滯,舊模式不會消亡,不會重演,但會為經濟托底。更重要原因在于大量資金未進入實體經濟,更未進入私人部門和生產領域。對虛擬部門的整頓和規范可以弱化流動性膨脹,但非經改革不能使得資金有效的進入實體經濟。
虛增終回落
4月份出口數據有明顯虛增的成分,影響5、6月份出口的因素主要有以下幾方面;一是去年基數偏高,由于去年倫敦奧運會,出口出現明顯增長,對今年造成一定壓力;二是人民幣升值因素顯現,外貿條件惡化;三是前幾個月出口虛增的因素仍然存在;四是海外經濟仍不容太樂觀。因此綜合分析來看,我們認為未來三個月出口增長將會回落到10%以下或左右,相對而言較為謹慎。
通脹無壓力
盡管二季度CPI絕對值在逐步走高,但由于需求低迷,食品價格回落,PPI弱勢,企業盈利能力存疑,CPI應位于歷史相對低位區間,通脹壓力不大。通脹壓力與政策導向、總需求相關,如果經濟未好轉,政策未轉向,二、三季度通脹壓力不大,四季度CPI同樣取決于總需求改善狀況。目前看,全年通脹處于溫和水平。
融資下降,熱錢涌入,政策兩難4月的社會融資總量同比上月大幅回落,特別是新增信托貸款和企業債券融資,對于非信貸融資監管加強開始顯現效果。雖然二季度經濟基本面不樂觀,但仍有可能實現2.6-2.7萬億元的新增信貸。4月信貸回落主要是短期貸款的回落,中長期信貸平穩。換屆后地方政府的投資沖動得到了初步的遏制;但政策的目標只是使其減速而非失速,不必對二季度的企業中長期信貸過于悲觀。對于非信貸融資的監管,也將使得一部分資金需求重新回歸信貸。4月M2增速回升較多,預計新增外匯占款仍將較多,可能會超出3月水平。
熱錢(qian)流入(ru)(ru)和人民幣升值(zhi)相(xiang)互加強。基(ji)于中國(guo)(guo)經濟基(ji)本(ben)面預期(qi)(qi)的(de)(de)升值(zhi)幅度(du)和熱錢(qian)流入(ru)(ru)時長有(you)限;熱錢(qian)流入(ru)(ru)更(geng)多的(de)(de)是(shi)短期(qi)(qi)行為,不(bu)會(hui)貫穿全年;當前貨(huo)幣政策包(bao)括央票(piao)重啟主要是(shi)對沖外部沖擊的(de)(de)中性性質(zhi)。降(jiang)息弊大(da)于利(li),對于減少熱錢(qian)影響有(you)限。貨(huo)幣政策應以(yi)國(guo)(guo)內經濟結構調(diao)整和經濟轉型的(de)(de)大(da)局為重。短期(qi)(qi)的(de)(de)熱錢(qian)流入(ru)(ru)和升值(zhi)加快不(bu)能避免;宜順勢而為,借此降(jiang)低(di)國(guo)(guo)內資金成本(ben),調(diao)整經濟結構;緊縮(suo)型數量工具仍是(shi)較優選項(xiang)（來源：海峽經濟網）