前兩(liang)個月新增貸款持續增長 防(fang)過熱需未雨綢繆
2013-03-18
在1月新增人民幣貸款過萬億元之后，2月金融機構新增信貸雖低于市場此前預期的7000億元至7500億元，但仍高達6200億元。
今年頭兩個月，新增信貸規模持續增長，M2更是連續兩個月超過了全年預期增長目標13%，分別達到15.9%和15.2%；與此同時，作為觀察企業信心重要指標的“中長期貸款”，也一舉扭轉“頹勢”：1月份增加近5800億元，占當月新增信貸規模54%；2月份增加2826億元，占當月新增貸款規模45.6%。中長期貸款持續增長，一方面顯示出當前流動性充裕，銀行手中可用于信貸投放的資金較多；另一方面也表明實體經濟信貸需求非常旺盛。供需兩旺的信貸開局，不僅與去年同期的信貸投放形成反差，也彰顯出今年政府換屆之后，各地高漲的投資熱情和投資速度。畢竟1-2月投放8000多億元的中長期貸款，最終會逐步傳導至投資增速上。
值得注意的是，在新增信貸規模增長的同時，非信貸融資規模同樣快速膨脹。1月，在1.07萬億元新增信貸之外，非信貸融資增加1.47萬億元；2月，6200億元新增信貸之外，非信貸融資增加4500億元。這意味著，盡管銀行信貸投放受“窗口指導”等“量化約束”因素影響，呈現出1月高2月低的收縮態勢，但實體經濟中的更多資金需求，已通過信托貸款、企業債券、銀行承兌匯票、委托貸款等方式獲得了滿足。
新增信貸和社會融資規模的雙雙增長，呼應了中央經濟工作會議有關今年“要適當擴大社會融資總規模，保持貸款適度增加”的精神，也確保了十八大之后的換屆之年開局良好。數據佐證了這一點：2013年1月份中國制造業PMI為50.4%，連續四個月保持在50%以上，走勢基本平穩。特別是，1月新訂單指數上升，需求基礎進一步鞏固，供需關系有所改善；原材料庫存指數上升，反映企業信心增強。雖然受春節因素影響，2月份中國制造業PMI為50.1%，較上月回落0.3個百分點，主要分項指數也有不同程度回落，但生產經營活動預期指數依然上升，表明企業對后市的預期仍較樂觀。總體看，經濟運行仍處在企穩區間。
不過，頭兩個月新增信貸和社會融資規模的雙增長，也引起了有關方面對投資過熱、通脹風險加劇的擔憂。特別是近期公布的2月CPI同比漲幅反彈至3.2%，對此周小川在“兩會”記者會上明確表示：“中央銀行歷來高度重視消費物價指數，我們打算通過貨幣政策等其他措施，希望能夠穩定物價、穩定通貨膨脹預期。”為引導貨幣信貸及社會融資規模平穩適度增長，央行沒有選擇利率等價格工具收緊信貸，而是從2月19日開始，在時隔8個月重啟300億元28天期正回購操作后，2月21日，繼續開展了100億元91天期和100億元28天期正回購操作，一周高達9100億元的資金凈回籠，足以媲美存款準備金率1個百分點的上調，彰顯央行繼續通過公開市場操作調控流動性的意圖。巨量資金回籠后，央行正回購步伐并未停止。2月26日，央行繼續進行50億元正回購操作，2月28日和3月5日暫停操作兩次后，3月7日正回購操作再接再厲地回籠貨幣50億元、12日正回購操作力度加大至260億元、14日正回購操作180億元，持續調節流動性的態度不變。
央行持續實施正回購，可以視為預防經濟過熱的未雨綢繆的舉措。從正回購重啟時點看，2月19日是春節過后上班的第四天，也是節后首個完整周例行開展公開市場操作的周二。由于節前大規模現金需求在節后回流銀行體系，而且1月存款超預期增加1.11萬億元；同時，自2012年末開始外匯占款由負轉正，且今年1月外匯占款高達6836.59億元人民幣；與此同時，過去數月的數據證實國內經濟增長正在步入正軌；近期，從食品到房地產的各種商品價格加速上漲。在銀行體系流動性較為充裕、通脹壓力加大的背景下，央行選擇流動性的回籠工具，適當降溫投資熱度，當在情理之中。
不(bu)過，數(shu)周(zhou)持(chi)續(xu)正回購(gou)操(cao)作，也(ye)隱現央行貨(huo)幣政策關注重點已逐漸轉向(xiang)(xiang)穩(wen)定物價(jia)和通脹預(yu)(yu)期。至于貨(huo)幣政策風(feng)(feng)向(xiang)(xiang)是否(fou)已發生趨勢性逆轉、央行是否(fou)會在未來增(zeng)(zeng)加正回購(gou)量(liang)，甚至推出更長期限回收(shou)流動性的工(gong)具，仍需觀察。因(yin)為，在2月(yue)(yue)CPI超預(yu)(yu)期達到3.2%的10個月(yue)(yue)高(gao)點、貿易(yi)順差繼(ji)續(xu)走高(gao)時(shi)(shi)，1月(yue)(yue)和2月(yue)(yue)的工(gong)業增(zeng)(zeng)加值僅(jin)同(tong)(tong)比(bi)擴(kuo)張了(le)9.9%，低于預(yu)(yu)期；1月(yue)(yue)和2月(yue)(yue)的零(ling)售(shou)銷(xiao)售(shou)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)速也(ye)降至12.3%，低于去年12月(yue)(yue)份(fen)的15.2%；2月(yue)(yue)份(fen)，全社會用電量(liang)3374億(yi)千瓦時(shi)(shi)，同(tong)(tong)比(bi)下降12.5%，經(jing)濟企(qi)穩(wen)基礎尚不(bu)牢固。總體上，維持(chi)貨(huo)幣環境穩(wen)定、處理好“穩(wen)增(zeng)(zeng)長、調(diao)結(jie)構(gou)、控通脹、防風(feng)(feng)險”的關系、著(zhu)力改進(jin)對(dui)實體經(jing)濟的金(jin)融服務、保持(chi)物價(jia)水平基本(ben)穩(wen)定、促進(jin)經(jing)濟持(chi)續(xu)健康發展，仍是央行貨(huo)幣政策不(bu)變的基調(diao)。（來源：金(jin)融時(shi)(shi)報(bao)）