警惕(ti)地方(fang)融(rong)資(zi)信托過(guo)熱 信息不(bu)透明露風(feng)險(xian)
2013-02-18
最近在江蘇、內蒙古、上海、北京等多地調研時了解到，在平臺貸款持續收緊和地方政府融資需求增加的雙重壓力下，地方融資平臺資金來源“信托化”趨勢日顯，政信合作類信托融資呈現井噴態勢。
雖然目前地方融資平臺風險總體可控，通過信托計劃可為地方政府提供可用資金，也在一定程度上拓寬了投資者的投資渠道，但由于信托融資與銀行貸款不同，暗藏違約風險，因而財政部等四部委最近聯合發文對地方政府融資行為進行規范。據了解，部分信托公司已暫停政信合作類項目。
地方平臺融資方式生變 政信合作呈井噴態勢
在穩增長的大背景下，地方政府投資潮涌，地方融資平臺融資熱度不減。然而受平臺貸款持續收緊影響，平臺公司目前多數只能通過中期票據、企業債券、信托計劃等方式籌集資金，地方融資平臺獲取資金方式悄然生變。
2012年1月，銀監會下發指導意見，要求銀行要以“降舊控新”為重點，繼續推進地方政府融資平臺貸款風險化解工作。平臺貸款繼續收緊，迫使地方融資平臺“搶灘”債券和信托市場，地方融資信托熱漸顯。
據用益信托工作室統計，2012年上半年，我國信托業共發行356款投向為基礎產業領域的信托產品，同比增長110.65%；基礎產業信托產品發行規模718.95億元，同比增長116.02%。地方平臺“信托類”融資呈井噴態勢。
以國元信托為例，該公司2012年累計發行30余款集合信托計劃，其中多數為政信合作類產品，合作方主要為安徽省內的地級、縣級平臺公司，且由地方財政局承擔償債責任。
政信合作類業務是信托公司與各級政府在基礎設施、民生工程等領域開展的合作業務。受地方融資平臺監管趨嚴的影響，政信合作規模過去幾年持續縮水，直到2012年才重返升勢。
北京一位信托從業人員證實，特別是2012年以來，由于銀行授信減少而政府建設和園區開發的資金需求并未減少，于是轉化成通過信托的方式融資，政信合作類業務明顯增加，操作方式與前幾年并無區別。
統計數據顯示，截至2012年三季度末，政信合作類信托余額為3903.5億元，較2012年初激增1366.7億元，占比從年初的5.27%提高至6.18%；尤其是第三季度基建信托發行余額增加649億元，單季信托發行占整個信托發行的23.34%，已超當季房地產信托發行占比。
政信合作“供需兩旺” 信息不透明露風險
據悉，通過信托方式融資較銀行貸款而言，成本普遍較高。目前多數信托計劃能提供10%左右的年化收益率，如果再加上信托公司和銀行各2%～3%左右的利潤留存，地方政府通過信托渠道融資成本最高可達15%。
但是，由于一些地方政府傾向于大干快上基礎設施建設項目，融資需求旺盛，信托公司由于相信項目最終還款來源多數是地方財政收入和土地出讓收入，政府兜底、風險不大，因此雙方都對此類融資趨之若鶩。
另外，對普通投資者而言，由于信托類理財產品年化收益率普遍較高，再加上當前投資渠道不暢，因而購買熱情十分高。采訪中一位銀行界人士表示，與其他信托產品相比，政信合作類產品更為搶手，雖然普遍門檻較高，一般300萬元起，最低也需100萬元，但往往幾天內就能售光，100萬元起的甚至不對外公開，銀行內部就搶得不可開交。
但事實上，地方融資信托熱的風險不容忽視，其中最大的風險是信息不透明。這種不透明主要體現在兩個方面：項目本身的不透明和項目總體規模的不透明。
據澳新銀行大中華區經濟總監劉利剛介紹，項目發行方往往傾向于發行期限較短的產品來為長期項目融資，從而達到節約成本的目的，但如果期限錯配過度，其違約風險也將明顯加大。
尤為值得關注的是，由于當前市場存在較大融資需求，因此資金方有可能在多個項目間選擇，那么需求方就只能被迫提高承諾收益率，這在整體投資回報率下降的背景下，只能導致項目的現金流狀況變差，反而加大了項目資金鏈斷裂的風險。特別是與銀行貸款之類的顯性融資相比，信托融資因無法一一查證導致總量無法統計，因而暗藏的違約風險也難以及時顯露。
監管層出手規范政信合作 未來舉債透明是關鍵
最近，財政部聯合國家發展改革委、人民銀行和銀監會聯合下發《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》(下文稱“463號文”)，其中引人關注的是，以往的地方政府與信托公司合作方式被“封殺”。對此，市場人士分析，由于有融資需求存在，未來政信信托不會完全從市場上消失，但產品會大幅減少。
據介紹，四部委在463號文中，針對地方政府融資行為明確規定“地方融資平臺因承擔公共租賃住房、公路等公益性項目建設舉借需要財政性資金償還的債務，不得向非金融機構和個人借款。不得通過金融機構中的財務公司、信托公司、基金公司、金融租賃公司、保險公司等直接或間接融資。”市場人士指出，該文件明確點名信托，基本上堵死了以基礎投資為標的的政信信托發行。
對此，政府官員、專家學者和金融機構負責人表示，只要我國經濟保持持續增長，加上適度的通貨膨脹，通過適量舉債來進行民眾需求迫切的重大基礎設施建設項目就是符合客觀實際的。但當前“信托化”政府債務的增多，為有效管控政府債務風險增加了不可控性，因此必須加強監督和規范，其中最關鍵的是要做好“透明化”的工作。
上海財經大學金融學院教授奚君羊表示，首先，對地方政府來說，在選擇投資項目時要有好的設計、匹配和捆綁，一些項目比如收費公路建設、棚戶區改造可以結合商業性開發補充資金來源。
其次，摸清地方融資平臺及國有資產規模，梳理地方資產和負債情況，嘗試編制地方政府資產負債表，向市場公開其資產和負債水平，使地方融資平臺更加透明化。
此外， 地方政府對已持有的地方國有資產也應進行篩選優化和整合，摸清國有資產家底，一些政府運作效率低下的資產可通過置換、拍賣或轉讓的方式獲得資金，部分用于債務償還。
再有，地方人大也要真正參與進來，約束地方政府財政平衡，規范財政紀律，防止地方政府過度舉債。只有真正發揮地方人大的監督作用，才能讓市場投資者和參與者更加放心。
財政部財科(ke)所所長賈康說，雖然目前地(di)(di)方債總量仍處(chu)于安全區(qu)內(nei)，但要全局統籌發展，加(jia)強(qiang)制度建設，一(yi)步一(yi)步走(zou)向陽光融(rong)資的(de)(de)狀態(tai)。未來要用(yong)陽光融(rong)資和(he)透明的(de)(de)、受公眾(zhong)監督的(de)(de)、規范(fan)的(de)(de)地(di)(di)方債，代替地(di)(di)方融(rong)資平臺和(he)其(qi)他一(yi)些形式的(de)(de)隱性負債。（來源：人民網）